近期，产业藏风美股再次创下历史新高，链闭临两尽管市场板块轮动明显，环暗号但推动此次阶段性上涨的险美核心因素仍是对AI产业前景的乐观预期。
TS Lombard研究所经济学家达里奥・珀金斯（Dario Perkins）警示，股牛市场可能对AI资本开支逻辑过于乐观，市面示信两个潜在的产业藏风利空因素可能导致美股短期回调。这一分析在周四被正式发布。链闭临两
珀金斯回顾道，环暗号去年市场对AI大额资本投入的险美可持续性表示质疑，投资者考虑项目回报是股牛否能覆盖高昂的建设成本。然而，市面示信随着相关企业的产业藏风营收和股价同步上涨，先前的链闭临两担忧逐渐消散，多头宣称AI投资逻辑已经取得了胜利。环暗号
然而，珀金斯认为，关于AI资本开支是否能长期维持的争论并未结束。当前科技企业的营收增长以及产业链的供需瓶颈，实质上是由行业资本闭环循环带来的短期繁荣所驱动。
产业营收依赖资本循环，巨头订单潜藏隐患
珀金斯分析了产业链的盈利模式：全球领先的云计算公司手中握有大量长期大额订单，但许多下单企业自身的盈利能力可能不足以支持长期付款。微软（MSFT）、甲骨文（ORCL）、谷歌（GOOGL）和亚马逊（AMZN）四大企业的待执行订单中，近一半来自OpenAI和Anthropic这两家初创公司。
此外，这些云巨头还在继续对上述初创公司进行大额股权投资。随着被投企业估值的上升，相应的账面浮盈被计入财报的其他收益，推动四家科技巨头一季度业绩大幅超预期。
只要云厂商继续加大数据中心建设投入，整个产业链的营收就能保持增长。然而，短期内，各公司扩产计划已经落实，但这种依赖内循环的模式，使得行业与资本开支节奏高度绑定，一旦投资缩减，产业链营收将迅速受到压力。
警示信号显现，IPO潮与货币收紧考验AI牛市
当前多头行情面临的隐患是，AI行业的资本开支显著降温，可能会与两大市场见顶信号同步出现：高管大额减持和全球货币政策收紧。
珀金斯以2000年互联网泡沫的尾声为例，当时大规模新股上市标志着泡沫的顶峰，而高管减持作为牛市结束的重要催化因素，这一现象在历史上有多项研究得到了证实。
现在，如SpaceX、Anthropic和OpenAI等明星企业正准备上市，新一轮的IPO募资潮似乎正在酝酿，呈现出互联网泡沫末期的特征。
此外，打破互联网泡沫的另一因素——货币政策收紧，也再次浮现。全球通胀的上升迫使多国央行趋向紧缩，日本央行和欧洲央行预计将在本月加息，市场也在评估美联储可能提高基准利率的可能性。
牛市韧性存疑，AI驱动行情的持续性面临挑战
珀金斯指出，虽然AI资本扩张带来的短期动能非常强劲，但产业基本面尚未能与当前高估值的资本市场预期匹配。加上两大顶峰信号逐渐显现，美股的整体估值体系天然存在回调的风险。
他补充道，这并不意味着市场将立刻崩盘，但由AI驱动的快速上涨行情，其持续性值得怀疑。
