随着AI投资回报预期的避险减弱，投资者开始回撤资金，趋势寻求美债作为避险选择。显现
根据摩根士丹利美国利率策略团队于2月13日发布的摩根报告，市场风向已发生转变。士丹面对日益扩大的利市AI投资热和偏高的市场估值，投资者正在从高风险资产撤出并购入美国国债以确保安全。场重尽管摩根士丹利将2026年美国实际GDP增长预期从2.4%上调至2.6%，回美主要是债投资因为“超大规模云厂商”的资本支出将刺激增长，经济学家们同时也发出了风险警告。避险
摩根士丹利指出，趋势这种增长不是显现没有代价的：
“随着AI相关资本支出推动经济活动，若投资回报未能实现，摩根过度投资带来的士丹风险将愈加明显。”
市场对此反应敏感。利市投资者已不再盲目追捧高估值，而是将目光转向更安全的美国国债，导致收益率下滑。正如摩根士丹利策略师所言：
“投资者对那些试图证明高风险资产估值合理性的叙事感到厌倦，这促使市场风格转变，流向美债。”
AI叙事走弱，SaaS及私募信贷承压
市场的裂缝逐渐显露。尽管标普500指数不断创出新高，但受到AI冲击的公司（AI Disrupted Stocks）却已经开始崩盘。
摩根士丹利建立的108只受AI影响股票组合显示，这些股票在去年底就已经与大盘脱钩，并继续走低。这一背离释放出潜在警示：围绕AI的乐观情绪或许已到顶点。
除了直接受影响的公司，软件即服务（SaaS）行业也面临巨大压力，私募信贷（Private Credit）则潜藏更深层次的风险。摩根士丹利警告称，由于私募信贷投资组合的基本面不透明且滞后，涉及私募信贷的另类资产管理公司股价波动成为实时的风险指示器。
数据显示，一组包含7家关键另类资产管理公司的组合在今年初经历了显著的下行压力，市场正对AI过度投资可能引发的信贷违约风险投票。
“富裕阶层”也开始紧缩开支：资产泡沫破裂预警？
股市的疲软情绪正传导至实体经济，尤其影响高收入者的信心。
摩根士丹利发现，年收入超过10万美元的上层收入群体对经济状况的看法自年初以来显著转变。这一情绪变动与2022年初时类似，当时美国经济经历了两个季度的负增长。
高收入者信心下滑的原因直指资产价格波动。摩根士丹利经济学家指出：“资产投资泡沫的破裂将给经济带来更大风险。”
当富裕阶层开始收紧开支，通常是经济衰退的前兆，而在此环境下，美国国债再次成为衰退风险的最佳避险资产。摩根士丹利策略团队表示：
“我们认为，在市场隐含的政策利率几乎没有考虑下行风险溢价时，美债作为避险工具显得尤为吸引。”
通胀意外回落，美债成为理想对冲选择
如果说对AI泡沫的担忧是购入美债的长期逻辑，那么最新的通胀数据则成为了直接的催化剂。
1月份CPI数据全面低于预期，严重打击了通胀顽固的论调：
整体CPI环比增长0.17%，低于经济学家预期的0.27%。
核心CPI环比增长0.30%，也略低于预计的0.31%。更重要的是，剔除极端波动后的底层数据。克利夫兰联储发布的截尾平均CPI和中值CPI在1月均仅增长0.19%。
“这些数据是自2021年以来的同期最低值。考虑到1月通常是环比数据最强劲的月份，这一意外的下行将对投资者全年通胀预期产生重大影响。”
疲软的通胀数据直接重塑了美联储的政策预期。市场迅速反应，交易员开始计入更低的终点利率。目前市场预计到6月会议将降息21个基点，到2026年底将累计降息62个基点。
摩根士丹利认为，通胀预期的回落将允许美联储进一步放松政策，以防实际利率过于限制，从而意味着美债收益率还有进一步下行的空间。
同时，美联储的票据购买也为市场提供了流动性支持。在过去的14次操作中，美联储购买了1092亿美元的票据，每次操作均达到最高规模，这为融资市场提供了宽松环境，进一步利好短期美债。
本文转自“华尔街见闻”，作者：龙玥，官网编辑：李程
